Tronditje në sallat e bordeve drejtuese

Kapitalistët e Azisë do të duhet të luftojnë për revolucionin e tyre. Ata nuk mund të mbështeten vetëm te politikanët për të rregulluar qeverisjen e dobët korporative në rajon, shkruan The Economist

Kur Shinzo Abe u përpoq të ringjallte ekonominë e Japonisë si kryeministër në vitet 2010, ai nuk mund të injoronte plogështinë e kompanive të vendit.

Fitimet ishin të pakta. Rezerva të mëdha parash qëndronin të papërdorura në bilance. Fakti që kompanitë zotëronin aksione te njëra-tjetra e bënte të vështirë që investitorët aktivistë të hynin dhe të ushtronin ndikim.

Reformat që ai ndoqi i dhanë frymë të re korporatave japoneze. Në dhjetë vitet para hyrjes në fuqi të një kuadri të ri të qeverisjes korporative në vitin 2015, kompanitë japoneze u kishin dhënë aksionerëve një kthim pothuajse zero, duke përfshirë dividendët.

Që atëherë kthimi është rritur me 170 për qind, duke tejkaluar ndjeshëm homologët europianë. Investitorët janë përqendruar në Tokio dhe kanë tronditur ekipet drejtuese duke i detyruar të shesin bizneset me performancë të dobët dhe t’u kthejnë para aksionerëve përmes riblerjeve të aksioneve.

Vitin e kaluar, kompanitë japoneze të listuara gjeneruan kthim mbi kapitalin prej 8.6 për qind, jo spektakolar, por më i lartë se mesatarja 6.3 për qind e viteve 2010–2015.

Në pesë vitet e fundit, ato kanë paguar dividendë dhe kanë kryer riblerje aksionesh në vlerë të barabartë me 33 për qind të fluksit të parasë operative.

Megjithatë revolucioni ende i papërfunduar i qeverisjes korporative në Japoni mund të jetë tani nën kërcënim. Më 8 shkurt, Takaichi Sanae, kryeministre që nga tetori, korri një fitore bindëse në zgjedhjet e parakohshme. Investitorët në aksione, të nxitur nga premtimet e saj për stimuj fiskalë, i çuan tregjet në rritje me 3 për qind të nesërmen. Takaichi, megjithatë, vështirë se është mbështetëse e interesave të tyre.

“Mendoj se ka pasur një prirje drejt fokusit të tepërt tek aksionerët”, tha ajo në nëntor, duke u kërkuar kompanive të marrin parasysh “kontributin e tyre për shoqërinë më të gjerë”. Takaichi ka premtuar ndryshime në kodin e qeverisjes korporative që do të orientonin para drejt punonjësve.

Një kthesë në Japoni do të kishte jehonë në gjithë Azinë. Të frymëzuara nga suksesi i saj, vendet e tjera në rajon kanë nisur përpjekje të ngjashme. Ato janë shumë të nevojshme. Fitimet dhe pjesa e tyre që u shpërndahet aksionerëve janë zhgënjyese në shumë vende.

Mungesa e transparencës, tregtimi me informacion të brendshëm dhe bordet e nënshtruara janë të zakonshme. Familjet ose shteti shpesh mbajnë aksione shumice në kompanitë e mëdha dhe u kushtojnë pak vëmendje interesave të aksionerëve minoritarë.

Pjesa e aksioneve që mund të blihet, e njohur si “free float”, mesatarisht është 63 për qind në rajon, krahasuar me 77 për qind në Europë dhe 94 për qind në SHBA. Politikanët e shumë vendeve e dinë se ndryshimi është i nevojshëm. Por, siç tregon revolucioni i aksionerëve në Amerikë gjysmë shekulli më parë, ndryshimi i qëndrueshëm nuk mund të imponohet.

Demografia e Azisë e bën reformimin e korporatave një detyrë urgjente. Japonia, Koreja e Jugut dhe Tajvani tashmë po përballen me barrën e plakjes së popullsisë. Kina nuk është larg. Edhe vende më të varfra si Tajlanda po plaken shpejt.

Pa tregje aksionesh në rritje, mbështetja e numrit në rritje të pensionistëve në Azi do të bëhet gjithnjë e më e vështirë. Pensionet tashmë janë të ulëta në pjesën më të madhe të rajonit.

Shumë vende i kanë ndjekur nga afër reformat japoneze. Kapitali i huaj ka vërshuar në tregun e saj: që nga viti 2023, të huajt kanë blerë 8.7 trilionë jen ose 55 miliardë dollarë më shumë aksione të listuara në Bursën e Tokios sesa kanë shitur, duke ndihmuar në rritjen e vlerësimeve. Vende të tjera aziatike duan të përfitojnë nga kjo.

Shembulli më i afërt është Koreja e Jugut. Që nga viti 2024 ajo ka prezantuar ndryshime të shumta, përfshirë një detyrim të ri për menaxherët e kompanive dhe lehtësi tatimore për bizneset që paguajnë dividendë të konsiderueshëm.

Vitin e kaluar, kompanitë e saj riblenë aksione me vlerë rekord prej 14 miliardë dollarësh. Disa i mbajnë ato, duke e bërë më të lehtë të mbajnë larg investitorët aktivistë.

Por një ligj aktualisht në debat në Parlament do të kërkonte që aksionet e riblera të anulohen. Megjithëse investitorët e huaj u trembën nga shpallja e ligjit ushtarak në fund të vitit 2024, ata kanë nisur të rikthehen pas zgjedhjes në qershor të Lee Jae-Myung, një president pro-aksionerëve, vëren Peter Kim i KB Securities, një broker në Seul.

Edhe Kina ka nisur të ndjekë reforma. Kompanitë e saj po mposhtin rivalët e huaj brenda dhe jashtë vendit. Megjithatë gjatë dekadës së fundit ato, në tërësi, nuk kanë gjeneruar pothuajse asnjë kthim për aksionerët.

Fitimet mbeten të pakapshme dhe shpërndahen rrallë. Konkurrenca e ashpër e brendshme është pjesë e shpjegimit. Por po aq është edhe qeverisja e dobët korporative. Zyrtarët kanë publikuar një sërë rregullash të reja gjatë dy viteve të fundit në përpjekje për të përmirësuar situatën.

Fokusi ka qenë forcimi i kufizimeve ndaj drejtuesve të brendshëm të njohur kolektivisht si “guanjian shaoshu” (“pakica kyçe”).

Pronarët kontrollues, që i ka shumica dërrmuese e kompanive kineze të listuara, tani kanë detyrim ndaj të gjithë aksionerëve. Kanë filluar të prezantohen komitetet e pavarura të auditimit, që janë standarde në Perëndim.

Si në Japoni, rregullatori i letrave me vlerë tani kërkon që kompanitë, aksionet e të cilave tregtohen nën vlerën kontabël të aktiveve, të publikojnë plane konkrete për të rritur çmimin dhe të raportojnë për progresin.

Mbi 200 e kanë bërë këtë. Për më tepër, zyrtarët kinezë kanë shfaqur interes për reformimin e qeverisjes së ndërmarrjeve shtetërore, që përbëjnë rreth një të katërtën e kompanive të listuara. Ata kanë shtuar “menaxhimin e vlerës së tregut” si kriter për vlerësimin e drejtuesve të tyre.

Megjithatë, zhvillimi në pjesë të tjera të Azisë ka qenë më i ngadaltë. Në disa vende, erërat e favorshme kanë ftohur interesin për reforma. Shumë nga kompanitë më të mëdha të Tajvanit kanë përfituar nga kërkesa e furishme për qendrat e të dhënave të nevojshme për IA. Tregu i aksioneve në Indi është nxitur nga rritja e interesit të investitorëve individualë.

Pastaj është situata në Azinë Juglindore. Vitin e kaluar, Tajlanda krijoi një program që synon kompanitë e vogla të listuara. Ai ofron stimuj si lehtësi tatimore dhe ture promovuese në këmbim të publikimit të planeve për rritjen e vlerësimeve.

Megjithatë, ky program është vullnetar. Në dhjetor, Malajzia përfundoi programin e saj trevjeçar, ku bizneset pjesëmarrëse morën pjesë në konferenca dhe udhëzues të praktikave më të mira. Në vlerësimin e saj, qeveria u mburr me pjesëmarrjen e gjerë, por nuk gjeti një prirje të qartë të përmirësimit të fitimeve apo vlerësimeve.

Qasja e butë e qeverive të Azisë Juglindore mund të pasqyrojë hezitimin për të shqetësuar oligarkët e lidhur politikisht. Por disa investitorë po humbin durimin.

Në janar MSCI, ofrues indeksesh, tha se ishte i shqetësuar për “investimet bazë” të Indonezisë, pasi pronarët që zotëronin shumicën kishin përdorur struktura të paqarta për të ekzagjeruar aksionet free-float dhe për të rritur vlerën e tregut.

Kjo u pasua nga një shitje masive, pas së cilës rregullatori njoftoi se do të dyfishojë sasinë minimale të free-float në 15 për qind.

Përparimi i pabarabartë i qeverisjes korporative në Azi lidhet pjesërisht me faktin se është mbështetur te zelli i politikanëve dhe rregullatorëve. Ndryshe nga revolucioni i përparësisë së aksionerëve në Amerikë në vitet 1970, i udhëhequr nga poshtë nga investitorët, në Azi ai është udhëhequr nga lart nga shteti.

Kapitalistë të botës, bashkohuni!

Reforma më e gjerë dhe më e thellë mund të kërkojë ndryshim qasjeje. “Në fund të fundit, qeverisja korporative është një çështje kulture”, thotë Christopher Leahy i Asian Corporate Governance Association.

Në këtë drejtim, Koreja e Jugut, më shumë se Japonia, mund të shërbejë si frymëzim. Vitet e fundit, investitorët individualë janë bërë më të zëshëm, duke koordinuar fushata aktiviste dhe duke i shtyrë politikanët drejt reformave. Nëse kapitalistët e Azisë duan revolucionin e tyre, do të duhet të luftojnë për të./The Economist/ Monitor/